На прошлой неделе агентство Fitch понизило суверенные рейтинги России по заимствованиям в иностранной и национальной валюте с BBB до BBB-. Это последняя ступень рейтингов инвестиционного уровня. Аналогичный рейтинг Россия уже имеет по шкале S&P: в конце октября агентство подтвердило суверенный рейтинг России на уровне BBB-. Кредиторы всегда ориентируются на низший из рейтингов, присваиваемых тройкой агентств, объясняет главный экономист БКС Владимир Тихомиров, действия Fitch скорее запоздалые и вряд ли окажут непосредственное влияние на эмитентов.
Но худшее, вероятно, впереди. Оба агентства дают рейтингу России негативный прогноз, а S&P в конце декабря объявило, что поставило суверенные рейтинги России на пересмотр с возможностью понижения, и решение о пересмотре может быть принято до конца января. Минус одна ступень рейтинга в иностранной валюте означает переход российских бумаг в «мусорную» категорию.
При понижении российского рейтинга до «мусорного» банки и инвестфонды, не имеющие права держать в портфеле бумаги стран с таким рейтингом, вынуждены будут начать их распродажу.
Сам по себе «мусорный» рейтинг немедленно по российским заемщикам не ударит, считает Тихомиров, но лишь потому, что экономическая ситуация и так слишком плоха. Кредитные рынки уже закрыты из-за санкций: даже в случаях, когда нет прямого запрета, кредиторы не хотят брать на себя дополнительные риски, связанные с усилением санкционного режима.
Российские компании и банки, занимавшие на внешних рынках, испытывают трудности с рефинансированием, а стоимость обслуживания валютного долга подскочила из-за ослабления рубля.
Из-за угрозы практически полного закрытия международных рынков капитала снижение внешней долговой нагрузки негосударственных заемщиков достигло рекордных для послекризисного периода темпов, констатировало Fitch в сообщении о российском рейтинге.
Государство в этом случае может помочь: уже обсуждается выкуп корпоративных облигаций в случае снижения рейтинга до «мусорного», говорил министр экономического развития Алексей Улюкаев.
Источников, которые мог бы иметь в виду Улюкаев, совсем немного, замечает Тихомиров. Доходы бюджета сокращаются, придется задействовать резервный фонд для покрытия дефицита, а фонд национального благосостояния и так переподписан - средства нужны на докапитализацию банков и инфраструктурные проекты.
По оценкам Fitch, в государственных резервных фондах порядка 12% от прогнозного ВВП на 2015 г. против 16% ВВП в кризисном 2008 году, а риски сейчас высоки: чем дольше сохранятся санкции, тем больше вероятность перекладывания негосударственных внешних долгов на баланс государства.
Правительство, скорее всего, будет расходовать средства предельно осторожно, опасаясь, что они потребуются в случае еще более серьезного ухудшения финансово-экономической ситуации, считает Тихомиров. Выкуп корпоративных облигаций с этой точки зрения будет непродуктивным приложением ресурсов, продолжает он: вспоминается попытка поддержать фондовый рынок за счет скупки бумаг осенью 2008 г., но тогда от идеи, к счастью, быстро отказались.
Основная угроза, если рейтинг снизят до «мусорного», возникнет с докапитализацией банков, которую планируется сделать посредством облигаций федерального займа (ОФЗ), писала руководительница Центра макроэкономического анализа Альфа-банка Наталия Орлова. Кроме того, продолжает она, могут сработать ковенанты - часть займов была сделана под условие сохранения инвестиционного рейтинга: «Мы сейчас и так в ситуации, когда из-за повышения ставки кредитное качество ухудшилось, у банков убытки по облигационному портфелю: снижение суверенного рейтинга - дополнительный форс-мажор, который придаст ухудшению финансового положения банков дополнительный импульс».
Главный ущерб от перевода России в «мусорную» категорию будет нанесен в долгосрочной перспективе, опасается Тихомиров. Даже в случае общего улучшения экономической ситуации доступ к рынкам капитала останется ограниченным, поскольку рейтинговые агентства действуют с лагом.
Правда, пока ситуация не улучшилась. Fitch указало, что присвоенный России рейтинг BBB- основывается на предположении, что среднегодовая цена барреля нефти Brent составит $70. Пока нефть стремительно дешевеет: 9 января котировки Brent в ходе торгов опустились ниже $50 за баррель впервые с 2009 г. Ситуация слишком волатильна, пишет Citi в обзоре «Нефть и неприятности впереди». Прогноз Citi - $63 за баррель по итогам года. Избыточное предложение, сложившееся из-за сланцевой революции в США и отказа Саудовской Аравии сократить добычу, чтобы сохранить долю рынка, сохранится в первом полугодии 2015 г. Но главные риски - геополитические: доходы стран - экспортеров нефти сокращаются, а это чревато ухудшением социально-экономической ситуации и общей дестабилизацией. Давление будет еще сильнее в странах, которые столкнулись с санкциями и внутренними проблемами, - в России и Иране, пишет Citi: чем дольше будут сохраняться низкие цены на нефть, тем сильнее могут оказаться геополитические противоречия с остальным миром из-за подозрений в манипулировании ценами на сырье.
Даже при $70 за баррель Fitch прогнозирует спад российской экономики на 4% в 2015 г.: если цены будут ниже, рецессия окажется глубже, а давление на госфинансы - сильнее, что жестко ограничит властям пространство для маневра.
На что влияет цена на нефть
Резкие колебания мировых цен на нефть непосредственно отражаются на жизни россиян. Обвал цен на черное золото означает падение рубля, рост потребительских цен и грозит дефицитом государственного бюджета, доходы которого зависят от нефтегазового сектора. С июня нефть подешевела почти в два раза — баррель марки Brent упал со $115 до $60. Основная причина — сокращение потребления при росте добычи.